來源：【中國鞋網-市場資訊】



   安踏市值目前是彪馬的兩倍，成為后者的第一大股東，代價已經低于200億人民幣。安踏，心動了嗎?

　　安踏有意收購彪馬的傳言早不是什么新鮮事。去年8月安踏召開中期業績說明會時，丁世忠還特意澄清了這一甚囂塵上的舊聞，“外部有傳言我們有各種收購的機會，我不知道怎么來的，我們很積極在看符合安踏發展的機會。”

　　但他并沒有完全否認，“并購一定要符合我們的品牌戰略，規模都可以去探討，以我們目前資金和實力的情況，如果有機會會給你們驚喜。”

　　現在機會來了。

　　上周四，彪馬母公司法國奢侈品集團開云集團宣布，計劃拆分旗下德國運動品牌彪馬，以求更好地專注于奢侈品業務。

　　2007年4月，開云集團通過美國零售集團Redcats USA公司的轉讓獲得了彪馬27.1%的控股權，之后將持股權增加到86%，耗資53億歐元。

　　而現在，開云集團計劃把手中彪馬股份的70%分配給公司股東。“向我們股東分配彪馬的股份將是集團歷史上一個重要的里程碑，這意味著未來開云將全身心投入到奢侈品領域的發展中，”開云董事長兼CEO François-Henri Pinault表示。人稱“小皮諾”的他在去年4月宣布退出彪馬董事會，那時彪馬股價上漲了5%。

▲開云集團要更專注于奢侈品業務。

　　由此，持有40.9%開云股份的皮諾家族控股公司Artémis將成為彪馬的“長期戰略股東”，持股比例約為29%;開云集團將繼續持有彪馬16%的股權;彪馬自由流通股票數量將增加到55%左右。這使投資者更容易投資彪馬。簡而言之，成為彪馬的第一大股東，付出的成本可以比之前低很多。

　　開云集團首席財務官Jean-Marc Duplaix表示，開云保留了彪馬的部分股份，是想從這個品牌的復蘇中獲得一些收益，因為開云未來不會從彪馬的交易中獲得現金收益。

　　開云的這一提案將在4月份的公司年度會議上提交給股東投票。據英國《金融時報》報道，彪馬方面表示，歡迎交易，但這并不會影響彪馬的現行戰略。

　　對此，懶熊體育從開云中國方面得到的回應是：“關于彪馬，總部暫不發表評論。”

　　“我們認為這是開云里程碑式的成就，也是開云在鞏固奢侈品行業地位和業務合理化上取得的進步。彪馬剝離得越快，對開云的股價越有利，”法國巴黎銀行證券部奢侈品部門負責人Luca Solca寫道。

　　上周四開云剝離彪馬的消息發布后，彪馬股價下跌4.4%，開云股價下跌近1%。不過從長期看，剝離彪馬，對開云而言是件好事。

　　2017年上半年，彪馬的營收業績占開云總營收超過四分之一，但只貢獻了9%的利潤。相比之下，開云旗下另一品牌Gucci的收入占比約為三分之一，其利潤卻高達總利潤的66%。

　　另一方面，過去十年，彪馬股價整體僅上漲2%，如今彪馬價值重回高峰，此時出售不失為一個好選擇。

　　花旗銀行分析師Thomas Chauvet和匯豐銀行的一份報告均指出，如今是出售的最佳時機，預計開云集團最快將于今年完成彪馬的出售。去年，小皮諾在接受《金融時報》采訪時表示，至少在 2018 年之前會保留Puma的控股股權。這意味著開云很早就開始考慮彪馬的出路。

　　自2007年開云收購彪馬以來，彪馬的表現不盡如人意。2009年，其股價一度下跌近三分之二。2013年，Bjorn Gulden臨危受命出任彪馬CEO，重新調整了戰略專注于核心體育業務。

　　2014年底，蕾哈娜從開始擔任彪馬代言人兼女子系列創意總監。一年多之后，蕾哈娜的Fenty X Puma by Rihanna系列登上紐約時裝周，而后SS17系列又席卷了巴黎時裝周。這兩次亮相為彪馬在社交網絡上贏得大量曝光和良好的口碑。(延展閱讀：跨界合作盛行的2016年，哪些明星引爆了銷量最高的運動產品?)

　　趁熱打鐵下，彪馬又簽下卡戴珊家族成員Kylie Jenner和R&B歌手The Weeknd。

▲蕾哈娜幫助彪馬實現逆轉。

　　更為中國消費者熟知的是彪馬在中國的一大串明星代言人，包括劉雯、楊洋、劉昊然、張雨綺等人。(延展閱讀：王俊凱、李宇春……耐克也要在娛樂明星中“跑馬圈地”?)

　　在這些轉型戰略實施四年后，彪馬股價終于在去年上漲45%，回升到330歐元，和2007年開云收購時的價格持平，一度還飆升到385歐元。

　　整個去年上半年，彪馬的表現十分亮眼——營收提升16%至19.74億歐元，毛利率提升60個基準點至46.8%，每股收益從1.84歐元漲至4.79歐元。彪馬將于2月中旬公布2017年全年業績。2017年，彪馬已三次提升銷售預期。

　　可以說，在移動互聯網時代，彪馬抓住了復古時尚潮流，憑借娛樂明星資源在社交網絡展開鋪天蓋地的營銷，這一策略大獲成功。

　　而在競技領域，目前，足球、跑步是彪馬最主要的兩大品類。去年二季度彪馬鞋類產品表現卓越，收入高達4.63億歐元，同比增長28.5%。上月，彪馬推出創新科技JAMMING，以求在時尚運動的風潮下加碼搶占跑鞋市場。

　　彪馬曾憑借博爾特大放異彩。在這位牙買加飛人退役后，彪馬加碼足球領域，成為AC米蘭贊助商。加上阿森納、多特蒙德、意大利國家隊，彪馬手中的國際體育資源依舊不可小覷。

　　因此，在開云集團決定向股東分配彪馬股份之后，彪馬的價格和價值都發生了新的改變，對于潛在買家來說，買得起且買來有用，是形成最終判斷的兩大關鍵因素。

　　收購彪馬，對兩大巨頭耐克、阿迪達斯而言并不難，但這能為他們帶來的價值有限。從目前情況來看，真正的下家極有可能來自亞洲。

　　“中國人對健身的興趣提高了運動和生活方式公司的銷售和銷售前景。可能的競購者包括安踏等中國運動品牌，以及PVH、PE這樣的美國服裝集團，但我認為后者不可能支付最高價格，”Luca Solca在去年預測。

　　在眾多候選買家中，安踏自然成為可能性最大的一個。這和安踏目前的實力以及未來戰略都有很大關聯。(延展閱讀：上市十年，安踏進化論)

　　當前，彪馬市值50多億歐元。而安踏過去一年的市值漲了一倍，這和前者近十年的原地踏步形成了鮮明對比。在一度突破1000億港幣后，安踏市值是彪馬的2倍左右。此消彼長間，安踏買彪馬，再也不是當年的“蛇吞象”。

▲過去十年，安踏股價上升近400%，彪馬僅上漲2%。

　　從資金儲備看，2017年半年報顯示，安踏持有的凈現金高達100.31億人民幣，而成為彪馬其控股股東的代價目前看不會超過200億人民幣，如今的安踏已經具備了足夠的實力。

　　更重要的是，安踏已經成功走出來一條多品牌道路，并將之作為未來發展的重要戰略方向，而彪馬可以填補其在全球市場運營方面的空缺。

▲安踏多品牌戰略到了4.0階段，全球化成為下一步。

　　2009年，安踏從百麗國際收購了意大利品牌FILA的中國業務。和如今彪馬的情況不同，當時FILA于百麗而言不啻于燙手山芋。但安踏用3個月時間就完成了收購。經過多年的投入，安踏看到了回報。2017年上半年，FILA營收達到20億元左右。如果全年保持50%的增長率，FILA2017年銷售額將達到50億元。

　　“現在真正唯一有辦法覆蓋多種品牌、多種渠道，在服裝行業只有安踏，沒有別人。我們可以從高端的新光天地一直到縣級以上的城市，這個就是競爭力，”丁世忠在此前接受懶熊體育專訪時表示。顯然，他要鞏固安踏的領先優勢。

　　去年10月20日，安踏宣布收購香港童裝品牌小笑牛，將童裝業務版圖擴張到了中高端市場。一天之后，安踏又宣布附屬子公司ANKO與韓國戶外品牌可隆完成成立合資公司。

　　加上之前的日本品牌迪桑特、英國品牌斯普蘭迪，安踏不斷補齊品牌矩陣。

　　“這些品牌線的集合，是安踏多品牌4.0戰略邁出的第一步，應該還是剛剛開始。我們也期待未來有更多優秀的品牌加入到安踏的大家庭里，”安踏副總裁李玲在上月接受懶熊體育專訪時說。

　　但安踏的野心不止于多品牌的數量，想達到未來1000億人民幣營收的長期目標，必須建立全球布局，逐步打開國際市場。李玲表示，安踏在2018年有三大定位：專業化、高質感、國際化。

　　而安踏現有的品牌中，迪桑特走高端專業路線，FILA和可隆都可以滿足高質感的需求，加上安踏本品牌，其在中國大陸市場已經完成了各個價位和階層的覆蓋。不過，放眼國際市場，安踏目前還欠缺具有全球體育資源和全球市場份額的品牌運營經驗，從這個角度看，彪馬恐怕是當下最合適的候選標的。此外，彪馬近年來在時尚復古風格、娛樂營銷資源方面所取得的成功，對于安踏的未來發展也都是有力的補充。

　　羅斯柴爾德和英國投行d’Angelin&Co目前正為開云提供幫助，彪馬則正與摩根大通合作。